一、引言

在百年未有之大(dà)變局下，金融業(yè)的初心是(shì)爲國(guó)家(jiā)的戰略服務。“十四五”規劃提出要(yào)推動高(gāo)質量發展，其中就(jiù)包括服務綠(lǜ)色發展和“一帶一路(lù)”建設。新發展格局要(yào)求實行(xíng)綠(lǜ)色可(kě)持續的發展，碳排放是(shì)制(zhì)造業(yè)的約束條件(jiàn)。鑒于此，我們討(tǎo)論國(guó)際碳排放相(xiàng)關的金融産品。總的思路(lù)是(shì)從(cóng)分(fēn)析産業(yè)鏈上中下遊的風險點入手，探索相(xiàng)應的金融衍生品的風險管理可(kě)行(xíng)性，從(cóng)而幫助實體(tǐ)經濟更好地(dì)發展。主要(yào)依靠進口的原材料，例如國(guó)內(nèi)企業(yè)在“一帶一路(lù)”沿線國(guó)家(jiā)投資礦産并進口的，在目前嚴峻的國(guó)際形式下，帶來(lái)的價格波動和供應量的不(bù)穩定，給國(guó)內(nèi)實體(tǐ)經濟造成了比較大(dà)的風險。在這(zhè)種情況下，利用期貨等衍生品規避上述的風險就(jiù)非常有現(xiàn)實意義。我們認爲需要(yào)深入地(dì)研究歐美市場(chǎng)和借鑒國(guó)際上已經推出的碳排放相(xiàng)關的金融産品，搞清楚：1）碳排放相(xiàng)關的金融産品的底層要(yào)素究竟是(shì)什麽，以及有什麽特性。2）碳排放相(xiàng)關的金融産品在滿足什麽樣的條件(jiàn)下，才能算是(shì)成熟的、可(kě)上市的品種。3）上市後能夠實現(xiàn)什麽樣的功能。4）如何吸引“一帶一路(lù)”沿線國(guó)家(jiā)和地(dì)區的投資者到我國(guó)的交易所參與交易。

二、曆史回顧

碳排放相(xiàng)關的金融産品包括碳排放權現(xiàn)貨、遠期、期貨、期權、互換等，買賣此類金融産品的市場(chǎng)稱爲碳金融市場(chǎng)，其目的是(shì)通(tōng)過市場(chǎng)化(huà)的手段來(lái)限制(zhì)溫室氣體(tǐ)的排放。碳金融起源于《聯合國(guó)氣候變化(huà)框架公約》（UNFCCC）和《京都議定書(shū)》。其中，《京都議定書(shū)》是(shì)世界各國(guó)政府承諾減排的第一份全球協議，于1997年簽署。根據這(zhè)項協議，各國(guó)必須同意将其每年排放到大(dà)氣中的溫室氣體(tǐ)嚴格控制(zhì)在一個很(hěn)小(xiǎo)的百分(fēn)比。随後的2016年，197個國(guó)家(jiā)簽署了《巴黎氣候協定》，承諾實現(xiàn)減排的目标，防止全球氣溫上升超過2℃（臨界極限）。

三、碳排放相(xiàng)關的底層要(yào)素

影響碳交易市場(chǎng)價格的因素主要(yào)有兩個：碳的供求關系和其他形式能源的價格。碳排放權現(xiàn)貨分(fēn)爲配額型和項目型兩種。配額型的現(xiàn)貨主要(yào)有EUA、CER等，項目型的現(xiàn)貨由清潔發展機制(zhì)（CDM）或聯合履約機制(zhì)（JIM）産生。我們按照(zhào)産業(yè)鏈上中下遊的順序，逐一分(fēn)析碳排放相(xiàng)關的底層要(yào)素。

3.1 産業(yè)鏈上遊：煤炭

煤炭是(shì)最大(dà)的發電(diàn)來(lái)源和第二大(dà)的初級能源來(lái)源，也是(shì)與能源相(xiàng)關的二氧化(huà)碳排放的來(lái)源。根據國(guó)際能源署（IEA）的研究，2019至2024年的區域和全球煤炭産量的變化(huà)如圖1所示。根據IEA的數據，中國(guó)在2020年煤炭産量約占全球的50%左右，是(shì)世界上最大(dà)的煤炭生産國(guó)